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皇氏乳业002329高成长或可持续5年以

发布时间:2020-07-06 13:01:54

皇氏乳业(002329)高成长或可持续5年以上

我们认为,皇氏乳业作为区域性乳品龙头,拥有独特产品和稳定消费群体,未来水牛奶的发展将是其从区域走向全国的主要驱动力,公司有望在明后年迎来爆发增长。同时考虑到公司巴氏奶的推进、常温奶区内市场的拓展和果奶消费群体培育基本成熟,正在加快推进募投项目建设,新增利乐包装生产线有可能近期投产,预计公司高成长持续性至少可以5年以上。预测公司年EPS分别为0.66元、1.02元和1.58元,上调公司评级至"强烈推荐"。

公司7月15日发布2010年中期业绩修正公告:由于上半年销售收入增长及收到财政补贴收入增加,使得业绩同比增长从一季报预增不超过30%修正至30%-50%。2009年同期净利润约为2045.66万元,按照IPO前总股本8000万股计算EPS为0.26元。

据公司公开披露信息和我们调研情况,公司的黑白花牛奶和水牛奶上半年的产销量受制于产能所限都没有明显增加,而原奶涨价导致终端产品涨价可能是主要推动因素。另外,公司作为覆盖奶牛养殖的农业企业享受到政策扶持即财政补贴以及专项补贴比较正常,我们预计上半年补贴同比有较大幅度增长,可能超过500万元,从而对业绩增长有一定贡献,预计公司今年中期净利润约为3000万元,折合EPS0.28元左右。

业绩超预期增长的深层次原因则是公司两种牛奶均品质优秀,大大优于许多奶企,符合健康经济发展大方向,是消费升级需求大幅增长的典型受益者,供不应求和销售增长顺理成章。

此外,公司产品的高品质性和供不应求还与公司的差异化战略--主推巴氏奶有密切关系,从而也具备其他企业难以企及的竞争优势。

公司产品差异化主要表现为定位巴氏奶和特色水牛奶。巴氏奶营养好但保存期较短,不便于远距离运输。正由于巴氏奶不易储存具有销售半径较小的特性,使得公司做好巴氏奶既可以避免与伊利、蒙牛等公司的正面竞争,又可以确保和扩大公司在区内城市和偏远县乡的销售,不断扩展广西其他二线城市巴氏奶的开发,同时还将以不同价位的常温奶作为补充,覆盖区内较偏远、不易冷链保存和运输的农村地带。

另外,广西具有得天独厚的热带水果资源,果奶也将是公司发展的特色产品,目前果奶还处在推广阶段,但凭借丰富的水果资源,木瓜、香蕉等果奶品种具有成本优势,一旦推广开会有很好的成效。

公司产品差异化战略的另一个重大亮点也是新的增长点是水牛奶,有可能从2011年下半年或晚些时候出现跳跃增长态势。公司目前水牛奶源约占全广西的80%,依照保价收购和品种改良的思路,按达到二代改良需要8.5年左右时间计算,2011年下半年或稍晚些时候广西奶水牛数量将迅猛增长,由于经过改良后的水牛个体和产奶量都有大幅提高,每头奶牛从年产不到1吨上升到3吨,且品质更优秀。据有关分析检测,水牛奶营养价值远高于黑白花牛奶,其乳脂肪、蛋白质和干物质的含量分别为7.5%、5%和18%左右,是黑白花牛奶的2倍、1.6倍和1.5倍。公司未来年内水牛奶量将有突飞猛进增长,为公司做大水牛奶奠定了强大基础。

公司差异化战略还体现在直销与经销模式创造营销新特色。公司巴氏奶以直销为主,主要是送奶站瓶装投递,以宣传"新鲜奶就在家门口"而赢得区内比较稳定的市场,占有率将竞争者远远抛在后面。常温奶则以经销为主,通过扁平化销售主导冷链不完善地区,目前已在区内各县开展;果奶和水牛奶目前仍在培育和发展阶段,考虑到消费者认知需要一个过程,公司目前水牛奶和果奶还参加如"移动积分送牛奶"等活动,通过和机构的联系来培育消费习惯;在终端方面,公司在发展初期就通过酒楼终端拦截树立了高端品牌形象,未来这种定位和营销模式将得到强化。

值得关注的是,未来公司有可能在北京、上海、广州和深圳四个一线城市开展水牛奶的宣传营销,不排除2011年及以后开始出现水牛奶单项业务快速增长的可能。

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