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石油化工行业投资报告石化产业链持续向好聚丙烯需求有望超预期

2018-10-12 19:41:13

油价:油价整体反弹,至7月14日收盘,Brent 原油期货收于48.91美金/桶,较上周末上涨4.71%;

NYMEX 期货价格收于46.54美金/桶,较上周末上涨5.22%;周均价分别为47.89和45.51美金/桶,涨跌幅分别为-1%和-0.65%。美元指数收于95.13,较上周末下跌0.91%。

原油及相关库存:2017年7月7日美国原油商业库存4.954亿桶,较之前一周下降750万桶;汽油库存2.357亿桶,周减少160万桶;馏分油库存1.536亿桶,周增加320万桶;丙烷库存6223万桶,周增加166万桶。

美国原油产量及钻机数:7月7日美国原油产量为939.7万桶/天,较之前一周增加5.9万桶/天,较一年前增加91.2万桶/天。7月14日美国钻机数952台,与上周持平,年增加505台;加拿大钻机数191台,周数量增加16台,年增加96台。其中美国采油钻机765台,周数量增加2台,年增加408台。

原油:截止7月14日当周,美国原油、成品油库存全面下降;炼油厂开工率为94%,比之前一周下降0.5个百分点。美国原油产量周环比继续回升,美国钻机数下降,但北美总钻机数增长。我们认为美国原油步入消费旺季,但利比亚和尼日利亚的增产使得OPEC 产量回升,预计价格仍维持中性区间、长期缓慢向上。

石化产品:2016年Q4经济数据支撑,加上油价上涨,下游补库存效应明显。导致2017年上半年国内进口货大增,增加国内库存压力。但从4月份起,石化进口量冲击明显减少。

2017年Q1,我们跟踪的12种石化产品进口总量同比增加12%,环比增加23%。但在4月份,进口量同比及环比均出现下滑。

2017年H1,由于进口量过大,国内消化库存;很多产品的国内价格低于国际市场价格。

我们认为当前油价底部支撑明显,存反弹空间;主要石化产品盈利情况良好,建议积极配置石化产业标的。

乙烯:下游盈利改善,价格反弹。国内企业直接出口乙烯比例增加,但乙烯总体商品量少,最主要的下游买家苯乙烯、聚乙烯反弹。

丙烯:外盘价格走好,但下游受环保影响。下游产品如丙烯酸、环氧丙烷、丁辛醇、PP 等均有较好的利润空间。从供应角度,炼油厂的开工率对于FCC 路线丙烯的影响较大,建议关注成品油价格战对于地方炼厂开工率的影响。需求角度,在当前油价背景下,聚丙烯的需求有望超预期。

丁二烯:价格走弱,夏天液化气代石脑油去裂解乙烯的比例增大,有望对供应形成利好;但是天然橡胶库存仍高,制约下游反弹力度。

丙烷:丙烷夏季需求减少,美国丙烷库存的增加,丙烷价格相对于石脑油仍有成本优势。

甲醇:有望随油价反弹,仍受下游MTO 的开工影响;我们预计价格将介于下游MTO 能承受的现金成本与完全成本之间。

丙烯酸:5月16日巴斯夫在美国德克萨斯州自由港的丙烯酸丁酯装置不可抗力,带来了供应紧张。目前产品需求淡季,但丙烯酸当前利润仍好,价格略有回调。

纯苯:美国受原料轻质化影响,未来有望长期紧缺;而下游苯乙烯盈利扩大,其它下游产品苯胺、己内酰胺、苯酚等均有盈利。

丁辛醇:环保影响供给,价格持续上涨,预计后期市场仍将紧张。

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